先河环保：传统业务承压，加速向综合服务与智算赛道转型

　　9月16日，先河环保(300137)召开业绩说明会，针对公司转型路径、定增进展、应收账款风险、太行智算项目运营、资金保障以及新旧业务协同等市场高度关注的热点问题作出回应。结合2026年半年报，公司上半年经营承压，营收下滑且重回亏损，面对环境监测行业步入存量时代的行业变局，公司一方面稳固传统环保主业，另一方面积极布局智算基础设施，谋求第二增长曲线。
 

　　根据2026年中报数据，先河环保上半年实现营业收入3.53亿元，同比下滑15.52%；归母净利润亏损2125.2万元，同比下降186.88%，扣非净利润亏损4249.0 万元。二季度单季同样收入下滑、利润亏损，公司整体毛利率为34.35%，资产负债率32.67%。行业层面，国内环境监测市场告别高速扩张，进入存量运维阶段，主要客户地方政府财政预算收紧，项目单价下行，带来营收增长乏力、毛利率承压、应收账款高企等现实难题，而2025年短暂扭亏之后，2026上半年再度陷入亏损，市场对于公司转型方向充满疑问。
 

　　面对行业环境变化，公司表示正推进两大转型。其一为传统环保业务从设备销售向全产业链综合服务升级，提高运营、咨询服务收入占比，推进数智化建设。公司已经研发上百个环境领域专业模型算法，落地预测预报、精准溯源、监管执法等场景化数据产品，打造“智慧环保岛”“繁星”“小蓝机器人”等新产品。其二是布局智算基础设施赛道，通过收购获取智算载体，培育全新增长潜力。对于传统主业，公司将继续深耕大气、水质监测核心板块，借《生态环境法典》实施机遇，拓展智慧环保、碳监测、双碳技术服务业务边界。
 

　　高企的政府项目应收账款，一直是市场担忧的风险点。公司介绍，已成立跨部门应收账款专项清收小组，按照账期、客户类型分类制定催收方案，重点跟进政府类项目回款。针对部分财政压力较大、回款困难的地方政府客户，公司创新尝试以零碳园区、光伏、储能等新能源业务做置换，以此改善经营性现金流水平。目前回款周期、坏账计提政策暂未发生调整，公司将通过多举措并举提升资金回笼效率。
 

　　资本市场方面，市场重点关注8亿元定增项目进度。公司称定向发行工作正在有序推进，后续将择机提交股东大会审议，完成材料编制后向深交所申报，但并未给出股东大会召开以及申报的明确时间节点。针对投资者担忧若定增审批周期拉长，会影响太行智算项目资本开支的问题，公司披露，公司及子公司合计可使用不超过60亿元综合银行授信，授信类型覆盖流动贷、项目贷、并购贷等，额度可循环使用，作为定增之外的备选资金保障，支撑项目建设与日常经营。
 

　　本次业绩说明会上，太行智算项目的运营模式、合作关系、能耗指标、项目规划成为交流焦点。据公司披露，太行智算的运营主体为子公司邢台智算，现阶段业务模式以机柜托管为主；GPU 服务器硬件由实控人姚国瑞控制的关联方河北并济茂利科技有限公司提供，该企业向邢台智算采购数据中心机柜托管服务，服务期限两年，按月支付服务费，该关联交易已履行信息披露及内部审议流程。对于投资者问及的分成模式、机柜上架率量化目标，公司并未给出具体数据与时间节点。
 

　　在算电协同上，“绿电+储能+智算”项目相关指标尚处于多部门审批流程当中，工作有序推进。园区 PUE 管控目标为1.25。太行智算一期已经建成投运，二期项目建设正在推进，资本开支将结合项目进度、资金统筹情况确定，重大投资计划将依规对外披露。
 

　　关于算力业务和原有环保业务如何协同，公司表示，将把自身碳监测、能效管控、零碳园区解决方案能力和智算运营结合，打造零碳产业园区全生命周期服务体系，打通绿电供给、储能配套、能效管控、碳排放监测、节能运维各个环节。不过对于算力业务何时能够实现稳定盈利，公司同样未给出明确预期时间点。
 

　　整体来看，先河环保身处传统环保业务承压的局面，一方面加大应收账款清收力度，守住环境监测、双碳服务基本盘；另一方面押注智算基础设施赛道，试图开辟新的业绩增长点。但智算业务现阶段以机柜托管为主，核心算力硬件来自关联方，项目盈利时点、上架率目标尚未明确，定增进度也存在不确定性，后续传统业务修复进度、智算项目落地成效仍有待观察。
 

　　风险提示：本文基于上市公司公告及公开信息整理，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。